AI聊經濟2025.6.12---2025年日債流拍始末

 AI聊經濟2025.6.12---2025年日債流拍始末

Q:2025年日債流拍始末

AI:

近期，日本國債拍賣出現「流拍」（或稱「流標」、「遇冷」）的狀況，特別是40年期公債，其需求創下近期新低，引發市場對日本財政狀況和全球金融穩定的擔憂。這並非單一事件，而是多重因素交織的結果。

日債流拍的始末和原因：

拍賣結果不佳：

2025年5月28日，日本拍賣40年期政府公債，需求創下去年7月以來最低，投標倍數降至2.21，遠低於歷史平均值3，顯示投資人興趣平淡。

在此之前，5月20日的日債拍賣同樣遇冷，30年期日債和10年期日債的中標利率分別達到3%和1.5%，投標倍數跌至歷史低位2.5。

日本財務大臣加藤勝信也在國會承認，近期超長期國債殖利率飆升，與市場參與者對各地財政狀況的擔憂有關。

日本央行政策轉向與購債縮減：

過去，日本央行是日債的最大買家，持有市場總量的50%以上，幾乎是「自產自銷」，透過印鈔購債來人為地壓低國債利率。

然而，隨著日本走出通縮，通膨抬頭（CPI已達3%以上，高於2%的目標），日本央行開始調整貨幣政策，減少購債規模，導致最大的買家缺位。

日本央行在2024年度首次針對其債券交易損失提列100%撥備，也被市場解讀為對其資本健全性的警訊，反映政策轉向下所承擔的財務壓力日增。

市場普遍預期日本央行將於7月加息，這也使得投資人對長期債券的需求降低，因為利率上升會導致現有債券價格下跌。

巨額國債與財政壓力：

日本政府債務總額已高達國內生產毛額（GDP）的260%以上，遠超希臘，位居全球最高。

當日債利率從接近0%飆升至3%以上時，政府的利息支出將急劇增加，可能導致財政無法承受，引發對債務可持續性的擔憂。

國際金融市場波動與不確定性：

全球金融風暴的疑慮： 有觀點認為，當前的全球金融風暴源於日本升息與國債流拍，導致資金急劇回流，引爆全球資產價格劇烈波動。

美債影響： 儘管日本國債流拍與美債市場狀況不同，但美債殖利率的持續波動，以及對美國財政狀況的擔憂，也會影響全球投資人對主權債券的信心。

套利交易逆轉： 此前流行的「套息交易」模式（借入零利率的日元購買高收益的美元資產）正在逆轉。隨著日圓升值和日債利率上升，大量機構可能需要賣出美元資產回流日本，對美債、美股、美元形成下跌壓力。

投資人觀望情緒：

受全球經濟不確定性（如中美貿易摩擦、地緣政治風險等）影響，投資人更傾向於觀望，不急於入場購買長期債券。

由於日本已初現通膨抬頭，且日本央行政策面臨兩難（若重啟大規模購債可能加劇通膨，若不干預則利率繼續上行），投資人對日債的吸納胃口降低。

影響和潛在後果：

政府借貸成本增加： 債券需求疲軟導致殖利率飆升，將增加日本政府、企業和個人的借貸成本。

金融系統風險： 對於日本的壽險公司等大型機構投資者而言，債券殖利率暴漲可能意味著巨大的帳面損失，需要提撥鉅額準備金。

日圓波動： 日債流拍和利率上升會影響日圓匯率，進而影響日本的進出口和經濟穩定。

全球金融市場連動： 日本作為全球第三大經濟體和重要債券市場，其債市的動盪可能對全球債市、股市乃至整體金融穩定產生連鎖反應。

總之，日債流拍是日本經濟在擺脫長期通縮、面對巨大債務壓力和全球經濟不確定性背景下，貨幣政策轉向所引發的一系列複雜問題的體現，市場對其未來走向保持高度關注。