AI聊案例2026.3.15---2026年3月美國私信貸募基金啟動「贖回限制（Redemption Gates）」始末
Q:2026年3月美國私信貸募基金啟動「贖回限制（Redemption Gates）」始末
AI:
這起事件發生於 2026 年 3 月上旬，其核心在於美國多間大型資產管理機構（如 貝萊德 BlackRock、摩根士丹利 Morgan Stanley 等）旗下的私募信貸基金（Private Credit Funds）因面臨創紀錄的贖回請求，紛紛啟動了契約中的「贖回限制（Redemption Gates）」。
所謂的「強制贖回 1/2 款項」，準確來說是基金公司將贖回比例限制在淨值的 5% 上限，
導致許多投資者收到的退款不足其申請金額的一半。
以下是該事件的始末整理：
1. 事件爆發點：貝萊德率先「關閘」
2026 年 3 月 6 日，全球資產管理龍頭 貝萊德（BlackRock） 宣布對其規模 260 億美元的旗艦基金 HLEND（HPS Corporate Lending Fund）實施贖回限制。
* **數據：
第一季度投資者申請贖回的份額高達 **9.3%**（約 12 億美元），但根據該基金的結構性條款，單季贖回上限僅為 **5%**。
* **結果：
貝萊德最終僅支付了 6.2 億美元，其餘請求被遞延。這相當於投資者提出的請求中，大約只有 **54%**（近一半）獲得履行。
2. 連鎖反應：摩根士丹利與 Cliffwater 跟進
貝萊德的舉動引發了市場恐慌，隨後數日內，其他巨頭也陷入同樣困境：
* **摩根士丹利（Morgan Stanley）：
旗下 **North Haven Private Income Fund**（規模約 80 億美元）收到高達 **11%** 的贖回申請，最終同樣嚴格執行 **5%** 的上限，返還金額不到投資者要求的一半（約 1.69 億美元）。
* **Cliffwater：
其 330 億美元的基金面臨 14% 的史上最高贖回潮，最終將比例壓在 **7%** 的法定上限。
* **黑石（Blackstone）：
其 820 億美元的旗艦基金 **BCRED** 贖回申請也達到 **7.9%**，雖然黑石選擇自掏腰包（公司與員工出資 4 億美元）來滿足贖回，未正式「關門」，但已顯示出流動性極度緊繃。
3. 危機背後的深層原因
這波「提款之亂」並非偶然，而是多重因素交織的結果：
* **AI 對軟體業的顛覆恐慌：
這是本次危機最獨特的誘因。私募信貸過去極度偏好現金流穩定的軟體公司（SaaS），但市場現在擔心 AI 技術將使傳統軟體公司失去競爭力。HLEND 等基金約有 **19%** 的曝險部位在軟體業，引發投資者逃難。
* **MFS 破產與欺詐疑雲：
2026 年 2 月底，英國大型抵押貸款商 **Market Financial Solutions (MFS)** 傳出欺詐與重複抵押醜聞並破產，多家美系銀行與私募機構曝險逾 20 億英鎊，動搖了市場信心。
* **流動性錯配：
這些基金投資的是難以快速變現的私募貸款（長久期），但卻承諾給予散戶季度贖回（短久期）。當大量散戶集體「跑路」時，基金無法在不賤賣資產的情況下籌措足夠現金。
4. 市場後續影響
* **金融股震盪：
消息傳出後，貝萊德股價單日重挫約 7%，私募股權板塊（KKR、Ares 等）集體走低，市場憂慮「影子銀行」危機演變為 2008 年式的系統性風險。
* **估值下修壓力：
隨著空頭進場（如高盛推銷針對私募信貸的放空工具），市場開始重新評估底層資產的價值，部分次級市場的貸款價格已從面額跌至 93 美分左右。
**總結來說，
2026 年 3 月的這場危機是美國私募信貸市場在經歷多年狂飆後
，首次面臨「流動性幻象」破滅的真實考驗。
