AI聊經濟2026.2.1---2026年5月美聯儲新主席沃什「先縮表後降息」的操作步驟
Q:2026年5月美聯儲新主席沃什「先縮表後降息」的操作步驟
AI:
在 2026 年初，隨著川普總統正式提名凱文·沃什（Kevin Warsh）接替鮑爾擔任美聯儲主席，
沃什提出了一種被市場稱為「降息與縮表並行」（或「先縮表、後/同步降息」）的獨特政策架構。
這套操作的核心邏輯在於「優化聯準會資產負債表結構」，旨在將貨幣政策從「危機模式」轉向「常態化」。
以下是其預期的操作步驟與核心邏輯：
1. 核心邏輯：區分「利率」與「流動性」
沃什認為，過去聯準會過度依賴量化寬鬆（QE）導致資產負債表（目前約 7 兆美元）過於臃腫，這不僅扭曲了市場信號，還削弱了央行的獨立性。他的目標是：
* **短期利率（降息）： 降低借貸成本以支持 AI 驅動的生產力增長。
* **縮減資產負債表（QT）： 加速收回長期流動性，減少央行對國債市場的干預。
2. 預計操作步驟
#### 第一階段：資產負債表治理（先導或同步）
* **加速量化緊縮 (QT)：
沃什主張聯準會應儘快將資產負債表縮減至「最低必要水平」。他認為龐大的債券持倉是「貨幣印鈔」的體現，必須先解決這個結構性問題。
* **監管鬆綁：
為了防止縮表引發類似 2019 年的隔夜融資市場流動性枯竭，他傾向於推動監管改革（如放寬銀行資本補充率 SLR），降低銀行對準備金的依賴，讓市場在縮表過程中能自主調節流動性。
第二階段：以「供應側」為導向的降息
* **重新定義通膨成因：
沃什公開駁斥「經濟增長會導致通膨」的傳統觀點。他認為通膨源於政府支出過度，而非經濟擴張。
* **降息支持生產力：
在加速縮表的同時，他主張降低聯邦基金利率。其邏輯是：只要縮表能控制長期通膨預期，短期降息就能有效支持企業投資 AI 等新技術，從而通過提高產出（供應側）來自然壓低通膨。
第三階段：殖利率曲線「陡峭化」管理
* **長短債分離：
這種操作會導致「短端利率下降、長端利率上升」。沃什認為這是一個健康的市場信號，能恢復國債市場的定價功能，讓市場（而非央行）來決定長期融資成本。
3. 與傳統操作的差異
| 維度 | 鮑爾時期（傳統） | 沃什時期（預期） |
| --- | --- | --- |
| **政策順序** | 結束縮表後才開始大幅降息 | **縮表與降息並行，甚至以加速縮表為前提** |
| **通膨觀念** | 就業市場過熱會引發通膨 | 通膨是貨幣現象，與經濟增長無關 |
| **工具偏好** | 靈活調整基準利率，審慎縮表 | **優先縮表，讓央行回歸「小規模」運作** |
4. 潛在風險與挑戰
市場目前對此操作存在兩極評價。支持者認為這能解決美國長期債務貨幣化的問題；
反對者（如部分民主黨議員）則質疑這是一種「政治性降息」，
擔憂一邊縮表一邊降息會引發嚴重的市場波動，
甚至導致殖利率曲線極度陡峭，衝擊房貸等長期借貸成本。
